Как стало известно, 9 ноября Новосибирский цементный завод «Искитимцемент» представит российскому фондовому рынку свои новые облигации общей стоимостью 500 млн руб. Администрация завода не впервые предпринимает такой ход. В прошлом году они с успехом заняли таким образом 200 млн руб. Эксперты считают, что покупатель подобных облигаций рискует своими капиталами, поскольку на фоне недавнего решения ФАС заводу удастся отбить долги не скоро.
ОАО «Искитимцемент» (г. Искитим, Новосибирская обл.) – одно из крупнейших цементных предприятий в Сибири. За 9 месяцев 2005 г. «Искитимцемент» увеличил производство цемента на 16,6% – до 1 млн т. Выручка предприятия за первое полугодие текущего года составила 588 млн руб., чистая прибыль – 18,1 млн руб. Крупнейшим акционером компании является новосибирская группа РАТМ, которой непосредственно принадлежит 42,6% акций, а через ООО «Промстройлизинг» – еще 25%. Департамент имущества и земельных отношений администрации Новосибирской области владеет 25,5%. Выпуск документарных неконвертируемых процентных облигаций на предъявителя ОАО «Искитимцемент» был зарегистрирован ФСФР 18 октября 2005 г., а размещение этих ценных бумаг произойдет 9 ноября. Организатором займа выступает ЗАО ИФК «Алемар», со-андеррайтером – ОАО «КБ «РОСБАНК». Срок погашения – 3 года, купонный период – 91 день, вид размещения – открытая подписка.
Организаторы займа дают понять, что возлагают большие надежды на «высокое качество эмитента», которое, по мнению управляющего директора РОСБАНКА Михаила Афонского, при текущей конъюнктуре рынка позволит получить ставку купона в диапазоне 12,3-12,5%. Однако эксперты утверждают противоположное – конъюнктура рынка далеко не так благоприятна, как кажется г-ну Афонскому. Действительно еще месяц назад рынок облигаций находился в перегретом состоянии, и инвесторы сметали с него все ценные бумаги, в том числе и высокорискованные «мусорные облигации». Однако с середины октября, когда началась коррекция цен в сторону понижения, главный показатель деловой активности – индекс РТС – всего за полторы недели «просел» более чем на 100 пунктов. Чтобы как-то повлиять на ситуацию, участникам рынка приходится предпринимать активные действия. «Мы подали в арбитражный суд Москвы заявление о признании недействительным решения Федеральной антимонопольной службы РФ о снижении цен на цемент, – рассказал RBC daily директор по PR «Евроцемент груп» Сергей Мещеряков. – Тем самым исполнение решения было приостановлено. То есть на данный момент предписание ФАС никак не влияет на наше финансовое положение. Однако если суд признает нас виновными в неисполнении предписания, это будет иметь большое значение для нашей инвестиционной политики».
Эксперты не исключают, что повторный выпуск облигаций стал итогом финансовых проблем фактического владельца завода – группы РАТМ, поскольку положение остальных 35 компаний РАТМ вызывает серьезные опасения. Каждая из них обладает полным «джентльменским набором» финансовых проблем: долги перед энергетиками, персоналом, региональным и федеральным бюджетом. Эксперты высказывают сомнение в том, что полученные в результате одалживания финансовые активы пойдут на развитие цементной отрасли. «Риски при покупке этих облигаций связаны в первую очередь с непрозрачностью финансовых потоков группы РАТМ, – говорит RBC daily финансовый аналитик Банка ЗЕНИТ Яков Яковлев. – На сегодняшний день не существует доступной отчетности других предприятий этого холдинга. Есть большие подозрения, что полученные деньги пойдут совсем на другие нужды холдинга. Эти облигации, несомненно, относятся к категории рискованных – «третий эшелон».
Таким образом, вполне вероятно, что размещение очередного выпуска облигаций единственного прибыльного предприятия группы – завода «Искитимцемент» – рассматривается менеджерами и собственниками РАТМ как возможность привлечь необходимые средства для погашения долгов, чтобы отсрочить распродажу вновь приобретенных активов или даже банкротство отдельных заводов, а в крайнем случае – группы в целом.
На официальном сайте РАТМ указывается, что стратегическим партнером группы являются крупнейшие банки страны, но они, по всей видимости, не спешат кредитовать новосибирскую компанию даже по 17% годовых. Похоже, что именно поэтому РАТМ, несмотря на неблагоприятную конъюнктуру, размещает облигации: средства нужны как воздух. Представитель РАТМ Инга Другова уже заявила, что главная задача второго выпуска – «привлечение средств для замещения банковских кредитов, мероприятий по охране окружающей среды и модернизации и ремонту технологического оборудования». Именно в таком порядке. И это вполне может вселить надежду как в региональные власти (предприятия РАТМ, находящиеся на их территории, смогут хоть отчасти рассчитаться с долгами), так и в экологов, отравляющих жизнь технологам РАТМ. Что же касается «модернизации и ремонта эмитента высокого качества», то, скорее всего, они будут проводиться по остаточному принципу.
Все эти соображения уже вызвали серьезную обеспокоенность законодателей на федеральном уровне. Заместитель председателя комитета Госдумы РФ по образованию и науке, академик РАМН Сергей Колесников направил на имя главы Федеральной службы по финансовым рынкам Олега Вьюгина депутатский запрос относительно размещения выпуска документарных неконвертируемых облигаций ОАО «Искитимцемент». Депутат просит руководство ФСФР провести налоговую проверку активов РАТМ, а также обратить внимание кредиторов на возможные искажения кредитной истории РАТМ. Г-н Колесников, видимо не без оснований, считает, что в противном случае нельзя исключать вероятности дефолта по облигациям. Депутата понять можно – социальная атмосфера в областях, где расположены предприятия РАТМ, накалится еще больше.
Понять озабоченность г-на Колесникова можно еще и потому, что поручителем по займу выступает одна из структур промышленно-коммерческой группы РАТМ – ООО «РАТМ-Девелопмент». Судя по юридическому адресу, это общество с очень ограниченной ответственностью. По официальным документам, в штаб-квартиру гаранта облигационного выпуска можно пройти через дверь почтового отделения небольшого села Новолуговое Новосибирской области. Не менее впечатляющим является уставный капитал поручителя – почти 316 (без нескольких центов) долл. в рублевом эквиваленте. Величина же чистых активов «РАТМ-Девелопмента» по состоянию на 1 июля 2005 г. – всего 316 тыс. руб. При этом суммарная величина обязательств по облигациям обоих выпусков составляет не менее чем 945,5 млн руб. Не понятно, каким образом эти средства могут быть возвращены владельцам облигаций в случае возможного дефолта. «Чаще всего такие фирмы необходимы для того, чтобы в дальнейшем было легче спрятаться от кредиторов, правоохранительных и налоговых органов», – отмечает в местной прессе юрист Игорь Берковский.
Таким образом, перспективы «эмитента высокого качества» остаются не до конца ясными. Похоже, что каков поручитель – таков будет и девелопмент. Не удивительно, что экспертов настораживает второй за 12 месяцев облигационный выпуск ОАО «Искитимцемент» – очень уж это похоже на стандартную финансовую пирамиду.
Отдел компаний
Ольга Филатова, 07.11.2005
