"Роснефть" создает прецедент преследования инвестиционной компании

Скоро в Московском арбитражном суде пройдут слушания по иску "Роснефти" против инвестиционной компании "ОЛМА". В "Роснефти" считают, что рекомендации "ОЛМА" нанесли ущерб компании, и собираются взыскать через суд $1 млн. Но похоже, что иск лишь эпизод скрытой войны двух компаний.

Поводом к иску послужил доклад "ОЛМА", в котором критиковались действия менеджмента "Роснефти". "ОЛМА" охарактеризовала менеджмент "Роснефти" как "неквалифицированный" и наносящий ущерб главному акционеру - государству.

Учитывая эти факторы, "ОЛМА" оценила "Роснефть" на начало 2002 года в $1,253 млрд. Однако "Роснефти" больше нравится вывод другой инвестиционной компании - Dresdner Kleinwort Wasserstein, которая оценила "Роснефть" в $3,664 млрд. По мнению представителей нефтяной компании, отчет "ОЛМА" повлек за собой резкое снижение акций дочерних предприятий "Роснефти". Теперь нефтяники хотят, чтобы инвестиционная компания ответила за свои действия.

Ищите автора

У всех, кто связан с фондовым рынком, иск "Роснефти" вызвал одинаковую реакцию: наблюдатели полагают, что в иске указана либо не настоящая, либо не главная причина претензий "Роснефти" к "ОЛМА". В самом деле, не подавала же "Роснефть" иски против других аналитиков, которые на протяжении стольких лет свободно высказывали свое мнение - кстати, не всегда приятное для компании. Вот только некоторые из мнений, прозвучавших в течение последних двух лет.

"Потенциальных инвесторов будет отпугивать неопределенность дальнейшей судьбы акций "Роснефти", остающихся в госсобственности..."

"Во многих "дочках", в том числе в ключевых, у "Роснефти" нет полного контроля, что заметно снижает ее привлекательность" - это по поводу предполагаемой приватизации "Роснефти".

"Сначала "Роснефть" забрала у "Пурнефтегаза" прибыль, скупая по дешевке добываемую им нефть, а теперь хочет забрать и активы. Цена продаваемых активов не соответствует их реальной стоимости и обесценит компанию" - о намерении "Роснефти" перевести в головную компанию активы "Пурнефтегаза".

"Потенциальные риски инвестирования в "Сахалинморнефтегаз", связанные с корпоративным управлением, не позволяют рекомендовать покупку акций компании"...

Эти соображения были высказаны аналитиками инвестиционных компаний "Тройка-Диалог", "Объединенная финансовая группа", "Атон". Эти компании имеют большой вес на рынке инвестиционных услуг, к ним действительно прислушиваются инвесторы. Нынешняя "ОЛМА" относится к компаниям иной категории. Несмотря на то что "ОЛМА" один из старожилов фондового рынка, до кризиса 1998 года входивших в число маркетмейкеров РТС, в последнее время дела компании идут не так хорошо. После ухода из "ОЛМА" одного из ее основателей - Михаила Винчиля компания, по словам некоторых специалистов, держится только на энтузиазме трейдеров и брокеров.

Иск "Роснефти" фактически создает судебный прецедент. Специалисты утверждают, что таких случаев не было ни у нас, ни на Западе. "Инвестиционная компания имеет право давать свою оценку привлекательности того или иного эмитента, - полагает генеральный директор инвестиционной компании "Проспект" Михаил Винчель. - Если каждый эмитент будет подавать на нас за это в суд, то как же мы сможем работать?" В то же время аналитики весьма часто высказывают мнения, неблагоприятные для эмитентов. Подобное испытали на себе все российские компании, акции которых считаются "голубыми фишками": "Газпром", "ЛУКойл", "ЮКОС". А компанию "Сибнефть" аналитик "НИКойла" однажды вообще обозвал "бандитской".

Тем не менее до сих пор с инвестиционными компаниями никто не судился. "Мы с уважением относимся к мнению аналитиков, нормально реагируем на их рекомендации: и на buy, и на sell, - комментирует пресс-секретарь "Сибнефти" Алексей Фирсов. - Мы никогда не собирались судиться с аналитиками из-за их заключений. Случай с "НИКойлом" - это было даже не в прессе, а в разговоре с журналистом. По-моему, этого сотрудника из "НИКойла" тогда уволили. Но если какие-то негативные отчеты и появятся, то мы придем к выводу, что нашей информационной работы недостаточно, и будем встречаться и разговаривать". Его мнение поддерживает и Юрий Мелехов, пресс-секретарь РАО "ЕЭС". "Было очень много случаев, когда аналитики отзывались о нас неблагоприятно, но мы пока в суд ни разу не подавали, - говорит он. - Вообще мы на аналитиков не обижаемся".

Up & down

Акции "Роснефти" пока не котируются на фондовом рынке. Тот ущерб, о котором компания написала в иске, произошел, по ее версии, в результате снижения котировок акций дочерних компаний. В состав "Роснефти" входят "Пурнефтегаз", "Сахалинморнефтегаз", "Краснодарнефтегаз", "Дагнефть", "Архангельскгеология", Комсомольский НПЗ, "Краснодарнефтеоргсинтез" и Туапсинский НПЗ. Все эти компании, по мнению инвестиционных аналитиков, не относятся к наиболее ликвидным активам на российском рынке. "Акции дочерних предприятий "Роснефти" - это второй и даже третий эшелон, - считает Александр Блохин, старший аналитик по нефти и газу компании "ЦентрИнвест Секьюритис". - Обладать этими акциями имеет смысл, только если ваш пакет превышает 5%, то есть когда из разряда миноритариев вы переходите в категорию, если так можно выразиться, младшего партнера по бизнесу".

С этим мнением соглашается и аналитик инвестиционной компании "Метрополь" Денис Нуштаев. "Говорить имеет смысл только об акциях двух дочерних компаний "Роснефти" - "Пурнефтегаза" и "Сахалинморнефтегаза", - отмечает он. - Это акции второго эшелона, они абсолютно неликвидны. Торговый оборот по ним мал. Западные инвесторы не интересуются этими акциями, потому что "Роснефть" непрозрачная, закрытая компания. Она проводит политику, которая идет вразрез с интересами миноритарных акционеров. Акции ее "дочек" могут покупать только те, кто стоит очень близко к "Роснефти" либо имеет какой-то инсайд. Так что "ОЛМА" вполне справедливо поступила, понизив рекомендации по компаниям "Роснефти". И я считаю просто абсурдным, что "Роснефть" подает такой иск. И потом, "ОЛМА" ведь не навязывает инвесторам своего мнения. Если вы владеете акциями какой-то компании, вы сами решаете, что с ними делать. А следовать советам аналитиков или нет - личное дело каждого".

У юристов возможность судебной победы "Роснефти" в этом деле вызывает острый скептицизм. Заместитель генерального директора "Проспекта" по правовым вопросам Эдуард Нейгибауэр, например, назвал историю с иском "анекдотической".

Многие специалисты фондового рынка полагают, что истинные причины иска следует искать совсем в другой сфере. "Иск "Роснефти" - это из ряда вон выходящий случай, связанный, скорее всего, с борьбой компании против миноритарных акционеров дочерних компаний в связи с консолидацией последних, - считает Александр Блохин. - Иначе трудно объяснить болезненную реакцию на один из аналитических отчетов, которые во множестве выпускаются инвестиционными компаниями. Этот отчет не мог нанести ущерба рыночной капитализации "Роснефти" - по той простой причине, что ее акции не котируются на рынке.Вряд ли отчет мог навредить и отношениям государственной компании с кредиторами. Общеизвестно, что после кризиса 1998 года наш фондовый рынок уже не рассматривается российскими компаниями в качестве источника привлечения финансовых средств - просто в силу его неразвитости. Для привлечения инвестиций нефтяные компании либо просто увеличивают добычу и продажи нефти, либо обращаются в банки, в том числе зарубежные, для которых важнее реальные достижения компании, а не котировки ее акций на российском фондовом рынке. В этом плане у "Роснефти" все благополучно: есть и рост объемов добычи нефти, и модернизация нефтеперерабатывающих заводов, и прогресс в реализации перспективных сахалинских проектов, и расширение бизнеса за счет газового, угольного, лесоперерабатывающего секторов".

Тень инвестора

Конфликты "Роснефти" с миноритарными акционерами поглощаемых ею компаний, на которые намекают аналитики, длятся уже много лет. Интересно, что практически все эти конфликты разворачиваются по одному и тому же сценарию: обе стороны устраивают друг другу разные мелкие пакости.

Последний по времени, но не самый острый конфликт возник вокруг компании "Сахалинморнефтегаз", 5% акций которой принадлежит как раз "ОЛМА" или ее клиентам. Представители "ОЛМА" пытались пройти в совет директоров "Сахалинморнефтегаза", но сделать этого не смогли. В свою очередь, миноритарии заблокировали сделку по приобретению "Роснефтью" имущества "Сахалинморнефтегаза". Тогда "Роснефть" подала на "ОЛМА" в суд.

Вполне возможно, что отчет "ОЛМА", который стал поводом для судебного иска, тоже из разряда таких мелких бизнес-инструментов. Однако появление этого отчета не связано напрямую с конфликтом "Роснефть" - "ОЛМА". Собрание акционеров "Сахалинморнефтегаза" прошло 12 мая 2002 года, а отчет появился значительно раньше - 3 марта 2002 года. Появление отчета совпало по времени с пиком активности в борьбе за свои права миноритарных акционеров других компаний, основным владельцем которых является "Роснефть". Речь идет о "Ставропольнефтегазе", акционеры которого - компании Gregory Trading и Richard Enterprises (за ними, по данным некоторых СМИ, стоит "Сибнефть") примерно в то же время создали ассоциацию по защите прав миноритариев "Роснефти". По слухам, миноритарии "Ставропольнефтегаза" нашли союзника в лице "ОЛМА", которая, в свою очередь, тоже была не очень довольна ситуацией, складывающейся в "Сахалинморнефтегазе". Показательно, что обе стороны отказались от официальных комментариев. Хотя, как замечает один из аналитиков среднего по размерам инвестиционного банка, "вероятно, что кто-то из специалистов выразил свое мнение по поводу "Роснефти". А поскольку в офисе у "ОЛМА" сейчас полный бардак, резкие оценки проскочили мимо менеджеров. Вот и получился скандал".